鐵合金：疫情沖擊市場信心，鐵合金有何交易良策

01 國內(nèi)疫情擴散，沖擊市場信心

3月伊始，國內(nèi)疫情呈現(xiàn)零星爆發(fā)且有擴散跡象，香港地區(qū)疫情加速爆發(fā)。在疫情防控壓力較大的區(qū)域，深圳市、上海市等重點城市根據(jù)疫情防控需要，實行7天居家、工地停工等防控措施，作為成材終端消費核心區(qū)域的華南、華東等省市需求面臨停擺的擠壓。

螺紋期貨震蕩調整，錳硅、硅鐵震蕩整理。

02 宏觀面：美國通脹憂慮VS中國穩(wěn)增長預期

通脹數(shù)據(jù)顯示，2月美國CPI數(shù)據(jù)繼續(xù)走高，環(huán)比增長0.8％，同比增長7.9％再創(chuàng)階段新高，其中核心CPI環(huán)比增長0.5％，同比增長6.4％。

而更新得周度數(shù)據(jù)顯示EIA原油庫存下降190萬桶，此前預期為下降70萬桶。原油高位運行，疊加地緣政治行動，引發(fā)能源市場劇烈波動。原油、美豆等能源和食品價格高企，進一步加劇市場對于通脹可能引發(fā)經(jīng)濟滯脹的擔憂。

而中國公布1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)引發(fā)市場猜想和對經(jīng)濟增長憂慮。整體看，1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)略超預期，但分項表現(xiàn)仍不樂觀。具體看，中國1-2月份全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長了7.5％，比上年12月份加快了3.2個百分點，比過去兩年的平均增速加快了1.4個百分點。1-2月份社會消費品零售總額同比增長了6.7％，固定資產(chǎn)投資同比增長了12.2％。但同時，地產(chǎn)投資增速仍表現(xiàn)疲軟，1-2月房地產(chǎn)投資累計同比增長3.7％，前值為4.4％。

地產(chǎn)分項看，1-2月商品房銷售面積，新屋開工面積，施工面積，竣工面積累計同比增速分別為-9.6％，-12.2％，1.8％，-9.8％，增速較前值進一步回落。1-2月購置土地面積累計同比增長-42.3％，拿地和銷售均較為疲軟。

而中國兩  會上繼續(xù)釋放穩(wěn)經(jīng)濟信號，堅持穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進總基調，面對新的下行壓力，把穩(wěn)增長放在更加突出的位置，預期今年經(jīng)濟增長5.5％左右。政策方面，強調宏觀政策穩(wěn)健有效，保持宏觀政策連續(xù)性。積極的財政政策提升效能，穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，保持流動性合理充裕。政策發(fā)力適當靠前，及時動用儲備政策工具，確保經(jīng)濟平穩(wěn)運行。房地產(chǎn)方面，堅持“房子是用來住的、不是用來炒的”定位，堅持租購并舉，加快發(fā)展長租房市場，推進保障性住房建設，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預期，因城施策促進房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。

3月16日，國務院召開的金融穩(wěn)定發(fā)展委員會專題會議再次強調全力落實中央經(jīng)濟工作會議精神和全國“兩  會”部署，釋放穩(wěn)經(jīng)濟，穩(wěn)資本市場信號。

具體來看，關于宏觀經(jīng)濟運行，貨幣政策要主動應對，新增貸款要保持適度增長。關于房地產(chǎn)企業(yè)，要及時研究和提出有力有效的防范化解風險應對方案，提出向新發(fā)展模式轉型的配套措施。金融市場方面，保持香港與內(nèi)地金融市場穩(wěn)定。會議同時強調，積極出臺對市場有利的政策，慎重出臺收縮性政策，保持政策預期的穩(wěn)定和一致性，保持中國經(jīng)濟健康發(fā)展的長期態(tài)勢，共同維護資本市場的穩(wěn)定發(fā)展。

隨后財政部有關負責人表態(tài)，房地產(chǎn)稅改革試點依照全國人大常委會的授權進行，一些城市開展了調查摸底和初步研究，但綜合考慮各方面的情況，今年內(nèi)不具備擴大房地產(chǎn)稅改革試點城市的條件。

綜合來看，市場憂慮大宗商品特別是能源與食品價格高企加劇全球通脹引發(fā)經(jīng)濟滯脹，而國內(nèi)政策托底意味強烈，穩(wěn)經(jīng)濟保增長措施或繼續(xù)釋放。但現(xiàn)階段房地產(chǎn)數(shù)據(jù)改善仍較疲弱，螺紋等成材面臨需求現(xiàn)實較弱而預期改善的博弈，鐵合金表現(xiàn)震蕩。

03 鐵合金成本：錳礦繼續(xù)上揚，電價較為平穩(wěn)

鐵合金成本方面，錳礦報盤South32 2022年04月對華錳礦報盤；澳塊報8.2美元/噸度，較上月報價+1.82美元/噸度。UMK 2022年03月對華錳礦報價:Mn36％南非塊4.6美元/噸度，較上月報價+0.15美元/噸度。外盤錳礦報盤上調，錳硅錳礦成本上移。

動力煤方面，當前庫存較低，略低于歷史同期平均水準，而供應端保供下回升。疊加長協(xié)保障了大部分電力用煤以及即將進入用電淡季，動力煤整體仍處于合理波動范圍，電價暫無大漲驅動，或偏平穩(wěn)運行。截止3月11日，動力煤55港庫存當周3764.9萬噸，上周3778.1萬噸，-13.2萬噸或-0.35％。供應方面，大秦線發(fā)運量當周127.58萬噸，上周124.68萬噸，環(huán)比2.9或2.33％。而蘭炭方面，陜西蘭炭受環(huán)保影響，價格有所上調。

利潤方面，截止3月11日，錳硅內(nèi)蒙生產(chǎn)利潤-322元/噸，環(huán)比+44元/噸，同比-724元/噸，利潤率-3.81％；錳硅廣西生產(chǎn)利潤 -877元/噸，環(huán)比+25元/噸，同比-608元/噸，利潤率-10.31％；硅鐵內(nèi)蒙生產(chǎn)利潤954元/噸，環(huán)比-46元/噸，同比-729元/噸，利潤率11.29％；硅鐵寧夏生產(chǎn)利潤1433元/噸，環(huán)比-46元/噸，同比+49元/噸，利潤率16.86％；從產(chǎn)業(yè)鏈利潤的角度看，受礦價成本擠壓，錳硅北方產(chǎn)區(qū)利潤處于同期偏低水平，而南方產(chǎn)區(qū)虧損下產(chǎn)量依然受限。硅鐵利潤處于中等水平，低于去年同期水平。

04 供需：短期過剩，中期不悲觀

錳硅供應方面，02月，中國錳硅產(chǎn)量80.83萬噸，環(huán)比-1.53萬噸，-1.86％，同比-2.60萬噸，-3.11％。錳硅內(nèi)蒙產(chǎn)量33.90萬噸，環(huán)比-1.00萬噸，-2.87％，同比+4.40萬噸，+14.92％；寧夏產(chǎn)量22.60萬噸，環(huán)比+1.40萬噸，+6.60％，同比+4.00萬噸，+21.51％；廣西產(chǎn)量6.90萬噸，環(huán)比-0.30萬噸，-4.17％，同比-4.50萬噸，-39.47％；貴州產(chǎn)量6.60萬噸，環(huán)比+0萬噸，+0％，同比-3.50萬噸，-34.65％；云南產(chǎn)量2.10萬噸，環(huán)比-0.40萬噸，-16.00％，同比+0.40萬噸，+23.53％；其他產(chǎn)量8.70萬噸，環(huán)比-1.20萬噸，-12.12％，同比-3.40萬噸，-28.10％；整體看，錳硅產(chǎn)量回落，南方產(chǎn)區(qū)廣西等地區(qū)虧損下整體仍低于同期水平。外礦上漲壓力下，北方產(chǎn)區(qū)內(nèi)蒙產(chǎn)量亦小幅回落。

硅鐵供應方面，02月，硅鐵全國產(chǎn)量50.62萬噸，環(huán)比+0.55萬噸，+1.10％，同比+0.01萬噸，+0.02％。硅鐵內(nèi)蒙產(chǎn)量14.00萬噸，環(huán)比-0.76萬噸；青海產(chǎn)量9.85萬噸，環(huán)比-0.73萬噸；寧夏產(chǎn)量10.36萬噸，環(huán)比+2.08萬噸；甘肅產(chǎn)量4.87萬噸，環(huán)比-0.11萬噸；陜西產(chǎn)量10.00萬噸，環(huán)比-0.46萬噸。

整體看，硅鐵產(chǎn)量環(huán)比回升，同比微增。

庫存方面，截止3月11日，錳硅總庫存（廠庫+交割庫）27.36萬噸 ，環(huán)比-4.68萬噸，-14.61％；錳硅廠庫13.86萬噸，環(huán)比-4.82萬噸，-25.82％，交割庫13.49萬噸，環(huán)比+0.14萬噸，+1.07％。錳硅庫存水平盡管高于去年同期，但環(huán)比改善明顯。

硅鐵總庫存（廠庫+交割庫）9.24萬噸 ，環(huán)比-0.53萬噸，-5.47％，同比-2.42萬噸，-20.78％。硅鐵廠庫6.44萬噸，環(huán)比-0.74萬噸，-10.25％。交割庫46.18萬噸，環(huán)比-2.67萬噸，-5.47％。硅鐵庫存水平較去年同期偏低。

隨著后續(xù)鋼廠限產(chǎn)結束以及季節(jié)性需求回升，我們認為供需結構緩和的可能性偏大。錳硅、硅鐵的供需結構有望從過剩逐步緩解。根據(jù)統(tǒng)計局公布的粗鋼以及鋼材數(shù)據(jù)，我們對預估的鐵合金供需平衡表作出修正。

05 驅動：錳礦堅挺，電價預期平穩(wěn)

錳硅方面，由于高品氧化礦發(fā)運的減少，港口氧化礦庫存繼續(xù)走低，外盤報盤上漲。電價整體在煤電定價機制下保持合理波動。成本差異下，錳硅現(xiàn)階段表現(xiàn)更為堅挺。

06 策略展望

綜上，我們認為，隨著鋼廠復產(chǎn)需求邊際提升的預期下，鐵合金后續(xù)有進一步改善的空間。但現(xiàn)階段市場加劇波動的情況下，根據(jù)產(chǎn)業(yè)驅動的差異，建議投資者關注買錳硅空硅鐵策略。我們認為現(xiàn)階段可考慮靠近硅鐵-錳硅價差高位介入建倉，低位平倉，操作期限：兩周。價差波動區(qū)間參考（0-1200）。

風險點：高品氧化礦供應超預期，鋼廠需求低預期。

本文源自五礦期貨微服務